股价已跌八成！“女人的茅台”爱美客交出上市后首份双降年报

（来源：第一风口）受玻尿酸行业激烈竞争及费用大涨等影响，医美茅爱美客(300896.SZ)业绩高增长已成往事。爱美客近日发布的2025年年报显示，公司营收同比下降18.94%，归母净利润同比下降34.05%，这是公司上市以来首份营收与净利润双降的年度“成绩单”

与业绩下滑相对应的是股价，这只曾经耀眼的“千元股”，如今已经跌去八成。业绩走下坡路，连续5个季度双降爱美客2025年年报显示，实现营业收入24.53亿元，同比下降18.94%；归母净利润12.91亿元，同比下降34.05%，扣非净利润10.99亿元，同比下滑41.30%

这是爱美客2020年上市以来首次年度营收和净利双双下滑，业绩增长的势头已经转换。对于业绩下滑的原因，公司表示，是受玻尿酸行业竞争日益白热化及费用持续增长等因素影响，近年来，中国医美行业步入快速发展与深度调整并行的新周期

在市场规模持续扩容、产品品类日益丰富的同时，行业供给端加速规范化，为消费者提供了更为多元且合规的选择。但供给端的繁荣也带来了日益激烈的市场竞争。与此同时，面对宏观经济环境波动及居民消费意愿趋于谨慎的外部形势，行业正经历从“规模扩张”向“质量深耕”的关键转型，逐步回归医疗本质

爱美客成立于2004年，于2020年9月在深交所上市，医美经济热度之下，公司迅速受到市场热捧，被称为“女人的茅台”。凭借着深厚的护城河和完善的医美产品，公司业绩也收获了大幅增长

2021年，公司营收和归母净利润同比增长率分别为104.13%和117.85%，2022年的两项数据分别为33.91%和31.90%，2023年两项数据为47.99%和47.08%。然而，任何公司也难以做到永远大幅增长，随着市场的变化，业绩出现波动也是市场规律

2024年开始，公司的业绩增速已经出现大幅放缓。当年公司营收为30.26亿元，仅仅同比增长5.45%，归母净利润为19.58亿元，同比增长5.33%。而当年第四季度，公司单季营收6.5亿元，净利润3.72亿元，这两项数据均呈现同比负增长，上市以来季度业绩增幅已经开始下滑

而2025年以来，公司业绩继续萎缩，2025年中报，公司营收12.99亿元，同比下降21.59%，归母净利润7.89亿元，同比下滑29.57%。而当年四个季度的业绩来看，前三个季度营收和归母净利润呈逐季下滑态势，第四季度营收环比虽有所增长，但是归母净利润却大幅减少

而从增速来看，2025年四个季度，营收和归母净利润的同比增速全部处于下滑状态。也就是说，公司从2024年第四季度开始，已经连续5个季度出现营收和归母净利润同比双降

主营产品营收下滑，费用大幅增长爱美客是一家专注于生物医用材料及生物医药产品研发与转化的国家高新技术企业，也是国内领先的医疗美容创新产品提供商。公司目前已上市产品主要产品包括透明质酸钠系列注射类皮肤填充剂、聚乳酸注射类皮肤填充剂、聚对二氧环己酮面部埋植线等

另外，公司注射用A型肉毒毒素、米诺地尔搽剂已分别于今年1月和2025年9月获批上市。2025年，公司的主要产品销售量、营业收入、毛利率均有所减少

年报显示，2025年，公司溶液类与凝胶类注射产品分别实现营业收入12.65亿元、8.90亿元，同比分别下降27.48%、26.82%，而毛利率分别同比减少0.65%和0.66%，主要受宏观环境、行业竞争形势变化等因素所致。报告期新增的冻干粉类注射产品营收2.08亿元

公司综合毛利率92.70%，同比下降1.94个百分点。溶液类产品主要以注射用透明质酸钠复合溶液等为主，凝胶类产品则包括医用含聚乙烯醇凝胶微球的透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶等

2025年，溶液类和凝胶类注射产品销量分别为512.25万支、69.64万支，同比分别减少19.28%、22.07%，而库存量分别增长23.80%和减少16.06%。而从地区销售情况看，国内7大地区的营收均出现了同比大幅下滑，下滑幅度从14.42%到40.03%

其中占据营收比例近四成的华东地区实现营收9.73亿元，同比下滑17.63%。华北地区实现营收3.97亿元，同比下滑16.47%。公司的海外销售实现营收4683.91万元，同比大幅增长，但是其营收占比仅有1.91%，目前体量较小，还无法对公司营收造成较大影响。营收的大幅下滑，背后是费用增长

公司产品的总体营业成本有所减少，尤其是溶液类注射产品2025年营业成本同比减少19.89%，而凝胶类注射产品营业成本也小幅降低3.12%。虽然成本降低，但是四项费用均出现大幅增长。其中销售费用3.87亿元，同比增长39.72%，主要是由于人工费、广宣费、会议费增长

公司管理费用1.83亿元，同比增长48.62%，主要是并购及投资交易的咨询费用及律师费用，以及人员增加引起的人工费增加。另外，财务费用增长123.99%，研发费